光伏：2014年趋势向好 已底部复苏

　　2014年，全球光伏市场需求继续增长，而在政策推动下，国内市场也将被激活，光伏有望迎来大爆发的一年。而终端光伏电站仍将是产业链中投资景气度最高的环节。

　　回顾2013年，光伏行业度过低谷迎来复苏，行业重新回到景气周期，相关公司业绩有所好转。2014年，全球需求将继续增长近20%，且供需日趋平衡，行业格局趋好，景气度有望持续。

　　行业好转亦推动二级市场股价向上。大智慧终端显示，太阳能板块指数从2013年年初的1755.62点上涨至年末的2064.37，涨幅17.6%。

　　政策落地，国内市场规模明确

　　因太阳能发电成本高于传统能源，目前光伏市场仍主要由政策推动。而2013年下半年国内光伏政策密集发布，以期打开国内市场，缓解欧美“双反”对行业带来的不利影响。

　　2013年7月，国务院将“十二五”光伏装机目标由21GW增加至35GW;8月，电价补贴政策出台，大型电站按三类资源区分别执行0.9元/度、0.95元/度、1元/度的电价，分布式按照发电量补贴0.42元/度，超出市场预期。

　　2014年，政策支持趋势不会改变，《分布式光伏发电项目管理办法》等后续细则将陆续公布，分布式光伏将迎来较大发展机遇。

　　中国2013年新增光伏装机量达10GW，同比增长122%，居全球首位。2014年装机规模国家能源局暂定为12GW，其中分布式电站8GW，地面电站4GW。业界普遍认为，即便是二者具体额度会根据实际情况有所调整，但12GW的总量目标可完成，国内市场规模较明确。

　　整体供需趋向平衡，利润回升

　　2013年随着产业整合推进，有效产能减少，产业集中度提升，供需格局持续改善，组件等光伏产品价格逐渐回升，企业盈利有所好转。2014年，因整体供需趋于平衡，光伏产品价格亦可大体保持平稳，大型企业的盈利情况也将进一步好转。

　　2013年，部分企业布局下游电站的效果显现，电站龙头企业航天机电、中利科技2013年将借此实现盈利。

　　组件企业业绩也有好转，海润光伏2013年前三季度亏损2.21亿元，但三季度实现净利润3404万元，同比扭亏。东方日升亦扭亏为盈，前三季度盈利5086万元。此外，中环股份、隆基股份、向日葵前三季度净利润亦大幅增加，分别同比增长1962%、188.07%、123.83%。

　　多家市场机构表示，2014年全球光伏市场将继续增长，规模预计在42GW-45GW，同比增长超过20%。海通证券分析师甚至认为，2014年全球有效需求有望超过50GW，而供给预计在50GW左右，一线产能供给不足，行业供需格局将出现逆转。

　　光伏行业整合已经使得有效产能大大减少，产业集中度大幅提升。目前组件环节10%左右的毛利率水平和其他制造业基本持平，不会再吸引大批资本进入，且光伏产业整合仍在进行中，会有部分产能退出。

　　多位业内人士称，受上述因素影响，目前国内组件有效产能为26GW-28GW。平安证券分析师认为，估计目前国内组件有效产能在26GW左右，和2014年中国厂商面临的需求基本持平，供需比较匹配。在整体供需平衡的背景下，各环节产品价格可能保持平稳略降，主要企业的盈利状况将进一步好转。

　　终端电站仍是关注重点

　　回顾2013年光伏市场，下游地面电站因可以有效消化上游产能，并且有较高利润率，成为众多光伏制造商的选择。

　　虽然2014年地面电站上网电价由此前统一的1元/度降低至三类资源区的0.9元/度、0.95元/度、1元/度，但因收益率较高，地面电站2014年依旧是众多企业的业务重点。与2013年不同的是，随着政府对于分布式光伏的大力支持，屋顶发电将成为未来重点，东方日升、爱康科技等企业已开始发力分布式电站业务。

　　西部电站上网电价有所调整，但收益率仍在企业可接受范围以内。据海通证券分析师测算，按照9.0元/W投资成本、1300小时等效利用小时数(Ⅱ类资源区)、0.95元/度的电价、80%贷款、6.55%贷款利率来看，电站项目内部收益率为11.96%，经济性仍较为明显。而0.42元/度的补贴将全面推动工商业分布式启动，从2014年分布式各省配额看，集中在京津冀、长三角、珠三角，内部收益率均超过11%。

　　因此，2014年，电站仍然是光伏产业链中景气度最高的环节，可关注航天机电、中利科技、海润光伏、特变电工等地面电站概念股，以及爱康科技、东方日升、阳光电源等分布式光伏概念股。但需要关注2014年上半年分布式光伏示范区的建设情况，判断是否存在问题以及分布式建设规模是否能够达到预期。